A股市场本轮行情启动以来，有关“牛市”与否的争论从未停歇。过程中喊多者甚众，唱空着亦多，在双方博弈之下市场情绪不断转换。现在看来其结果似乎已经非常明显，空方节节败退，而多方已经开始欢呼:“牛市来了!”

　　此前，喊出“400点反弹论”至2400点的国泰君安，看多大盘会至3200点。同样，瑞银证券、申银万国等大型机构都举旗高呼大盘要上3000点，高盛、中金等机构也是坚定看好国内股市。而最近来我校演讲的一位专家更是看多至12000点!以机构投资者为主体的中国A股市场，展现出的俨然是一片欢呼乐观情绪。

　　然而，最优秀的投资者也会在过山车行情中遭遇滑铁卢。实际调查也表明，专业的投资者或者咨询师们在市场的顶部的时候往往也是他们心态最为乐观的时候。市场越是疯涨的时候投资者越应该小心翼翼如履薄冰，而不是在框架依赖中锚定现在的增长势头进行简单的外推预测!趋势随时都有可能发生转变，市场愈疯狂愈激烈这样的风险越大。

　　在投资过程中投资者容易表现出过度自信，而在牛市中过度自信讲表现的更加突出且更加普遍，本轮行情自然逃离不了这个逻辑。(过度自信也在很多其他方面有所体现，例如在对“是否认为你的驾驶技术高于平均水平”这一问题的回答中，86%的司机选择了是，然而理论上这一数字为50%。)这样的神经性乐观心态会使得市场上投资者整体风险容忍度上升，伴随着风险容忍度的提升赌徒心态开始取代理性分析最终将造成过度投机的现象也就是泡沫。

　　过度自信对人的蒙蔽主要体现在直觉驱动型偏差上。其中一点体现为选择性曝光，人们总是寻找证实性的证据，而忽视非证实性的证据。换句换讲大家总是刻意寻找支持自己观点的证据，而有意无意地回避有悖于自己观点的证据。那这波行情的多头来讲，上涨的逻辑集中在经济转型和金融改革上，但他们又无法很好地解释经济下行的事实。公司的经营状况以大的经济环境为背景，而经营状况又体现为公司的价值，价值又进而反映在价格上。国内经济的恶化对市场从逻辑上讲显然是负面的，良好的金融市场必须建立在健康的经济基础之上，而目前市场的多头集体选择性失明地忽视了这个关键问题!除此以外，本轮上涨还存在诸如，资金紧张(由后来的央行降息可证)、美元升值、QE退出、CPI低迷等等与股市上涨逻辑相悖的问题。在市场的一片欢呼声中，这些关键性的因素都湮没了。

　　除了多头和空头市场上还有一“鸡阵营”，自金融市场诞生以来这一阵营就一直存在，他们往往对市场极度敏感(有时候甚至是过度敏感)，但没有形成自己对市场清晰的逻辑，摇摆不定不断在多空阵营之间游走转换。“鸡阵营”的存在增加了市场的不稳定性，本轮行情之所以能够在短时间内大幅上涨，“鸡阵营”在其中起到了推波助澜的作用。

　　在短时间内，股市只是一个零和博弈，不存在“共赢”的可能，有人取得收益也必定有人遭受损失。7月以来每月都有11只新股上市融资，在这样的情况下市场仍然在如此短的时间内仍有如此大幅度的上涨，情绪之疯狂可见一斑。空方力量在市场上涨过程中的积累，以及潜在的空方推手“鸡阵营”都大大增加了市场调头的风险。

　　先不论市场是否已经筑成底部，或者达成符合产生结构性牛市条件。就短期而言，市场的情绪化特征明显，场外资金盲目跟进在短期内造成的大幅上涨已经造成了情绪泡沫。而情绪泡沫往往成为一波行情转折的关键点，市场需要漫长的时间通过不断探索回归其真正的价值。牛市是一次长跑，需要的更多的是耐力而短时间内的非爆发力。真正的牛市从未有是从底部一跃而起或者一飞冲天的，必定是经过稳扎稳打一步一步拾级而上。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　潘开拓